结论与建议:

        延华上半年增长理想，Q2毛利率的增长趋势也不错。在国内智慧城市、节能环保等工程规划大面积开展的情况下，公司将直接受益，无论在订单承揽或者盈利水准方面都将有长期较快的成长性。

        预计公司2013、14年EPS为0.276元(全面摊薄)和0.420元，YoY分别增长170.82%和52.08%。目前2013、14年P/E为46倍30倍。行业长期成长性良好，维持买入建议，目标价14.5元(2014年35x)。

        上半年净利YoY+63%：延华智慧2013年上半年完成营业收入4.07亿元，YoY+63.45%，净利润0.18亿元，YoY+62.68%，EPS为0.133元。其中Q2营收为2.1亿元，QoQ+6.1%，YoY+36.4%，净利润0.14亿元，QoQ+209%，YoY+65%。上半年管理费用支出0.36亿元，YoY+60%，为研发费用和职工薪酬增加较多；当期业外收入327万元，为收到的各种项目补助。

        Q2毛利率有良好提升：上半年公司综合毛利率为20.40%，YoY下降0.6个百分点，公司城市综合体、高端办公楼和智慧住宅业务毛利率同比出现不同程度下降，预计为承接合同报酬率的差别；其中Q2为毛利率21.23%，YoY提高1.4个百分点，QoQ提升1.7个百分点，有良好的提升。

        会展、酒店、办公楼和节能综合服务业务快速成长：公司博览会展和高星级酒店项目收入分别实现1824%和1006%的同比增长，高端行业办公和节能综合服务营收也几近翻番；城市综合体、智慧医院和智慧化住宅业务收入则有所调整，YoY下降10%左右。

        维持公司13年新签合同10亿元的预期：目前国内智慧城市和智慧建筑题材的建设项目如火如荼，公司面临很大的市场需求。12年完成转型后，智慧城市、绿色智慧医院、咨询与软件业务、节能业务成为公司业务增值的重点，我们认为公司未来无疑会加大其在这些领域的合同承揽力度，从而进一步抬高自身业务结构，提升毛利率水准。

        公司预告1~3Q实现净利润YoY+50%~80%：即Q3净利润预计为420万~850万元左右，考虑Q3季节性波动以及今年的高温，净利润QoQ回落可以理解。考虑公司工程性合同较多，有年底集中确认收入的特性，我们认为Q4营收以及净利将明显增加，对全年的盈利抱有信心。

        盈利预测：预计公司2013、14年营业收入分别为9.06亿元和12.36亿元，YoY分别增长50.48%和36.32%，实现净利润分别为0.48亿元和0.72亿元，YoY分别增长170.82%和52.08%，EPS为0.276元(全面摊薄)和0.420元。目前2013、14年P/E为46倍30倍。行业长期成长性良好，维持买入建议，目标价14.5元(2014年35x)。