事件描述

        延华智能于8月21日晚公布2013年半年报：上半年,公司实现营业收入4.07亿元，同比增长63.45%；实现营业利润2217万元，同比增长45.84%；归属于上市公司股东的净利润为1789万元，同比增长62.68%；基本每股收益为0.13元。同时公司预告今年前三季度净利增长50%~80%。

事件评论

        上半年公司业务快速发展，二季度单季增速虽有回落，但单季收入和净利增速依然达到36.35%和64.72%。我们认为增长主要源自：1)在智慧城市大发展背景下，公司顺应行业趋势，成功从住宅智能企业向智慧城市服务商转型，在智慧城市诸多领域都取得突破，上半年在博览会展、行业办公、高星酒店、节能服务等领域都实现翻倍的增长；2)公司区域扩张取得成效，尤其是与武汉城投合作的智城模式已取得良好成绩，使得公司在华中、西南和东北等地的业务增速超过200%，而华东地区的业务占比已降至约50%。

        上半年公司综合毛利率同比下滑0.6个百分点至20.4%，主要是竞争加剧使公司在博览会展、高端行业办公、城市综合体等领域的毛利率下滑所致，随着公司在高星级酒店、节能服务等高毛利领域的业务占比上升，预计公司年度综合毛利率有望回升。公司加强费用控制，期间费用率下降2个百分点；不过小贷公司净利下滑使投资收益下降；转回的资产减值损失也略有减少；最终净利率基本与去年持平。我们预计随着毛利率回升和费用控制继续，公司盈利能力有望回升。

        随着业务扩大，上半年工程投入资金大幅增加，使经营活动现金净流出额增加。公司继续加大回款力度，在收入大幅增长的情况下应收账款与去年同期持平，而1年以上的应收账款大幅减少,收现比略有回升。

        8月初住建部公布了第二批103个智慧城市试点名单，在智慧城市的广阔空间下，公司在未来2-3年的业绩增长有保障：一方面，武汉智城的规模持续扩大，而智城模式在其它城市的复制值得期待；另一方面，8月份公司增发完成，实际募资3.29亿元，将有助于扩大EMC项目规模。考虑增发摊薄，预计公司2013-2015年的EPS分别为0.24元、0.38元和0.51元，对应PE分别为33倍和25倍，维持推荐评级。