限制性股票授予，智城落地结硕果 |
| 发布时间：2014-05-29被阅次数：18868 来源：银河证券 鲍荣富 |
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我们于2013 年3 月6 日在资本市场第一个提出公司“业务转型、业绩反转”的逻辑，并先后发布公司深度报告、跟踪报告8 篇，目前公司发展态势已基本验证我们当时的判断。
（一）限制性股票授予将促公司业绩加速增长
我们认为，此次激励对象范围广、解锁条件高。对于公司管理团队做大市值，加速业绩释放具有重要意义。
行权条件：相当于2014-16 年扣非后净利润增长分别达40.0%、28.6%、22.2%。考虑到2013 年扣非后ROE 仅为5.8%，若达到7%、8%、9%的扣非后加权ROE 条件，我们测算2014-16 年扣非后净利润增速应分别达到70%、30%、29%。
激励成本及影响测算：首次授予限制性股票成本3,893.74 万元，其中 2014-2017 年1,380.86/1,600.46/715.02/197.40 万元，对EPS 影响分别达0.037/0.042/0.019/0.005 元，分别占我们预测公司14-16 年EPS 的20.4%、15.0%和4.7%。
（二）智城模式屡结硕果，2014 年将是落地年
经过公司智慧城市的全国布局，我们判断2014 年将是公司订单及业绩落地年。（1）智城模式订单及业绩落地：根据公司所涉足城市的智慧城市业务体量，我们预计武汉智城（1.0 版，合资公司做工程业务）新签订单翻倍以上增长；海南智城（2.0 版，参股公司参与运营）预计可实现盈利；遵义智城、贵安智城（3.0 版，合资公司从顶层设计开始参与）14 年可贡献较大体量订单。（2）通过商业模式创新及资金带动，节能、咨询、智慧医疗、智能交通等业务有望快速增长。（3）增发后资金实力显着增强，为外延布局扩张创造条件，股票激励加速业绩释放，我们预计公司未来三年业绩将持续高增长。
投资建议
我们预测2014~16 年EPS 为0.18/0.29/0.41 元，且后续业绩有持续超预期可能。综合考虑行业估值及公司处于持续高增长阶段，目标价11.60 元（对应15 年40 倍PE），首次给予“推荐”评级。
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