收入增速下滑，后续有望逐步恢复增长：报告期内，公司收入出现下滑，预计与一季度施工淡季以及项目结算有关，随着二季度施工旺季到来，考虑到公司在手订单情况，预计收入将逐步恢复增长。

 

        费用率下降、资产减值损失减少促使公司净利润提升：1、报告期内，公司销售费用下降64.41%，由于去年增发募集资金影响，财务费用下降138.99%；2、受益于报告期内应收账款减少以及坏账准备计提比例降低，公司资产减值损失较上年同期降低97.88%；3、费用、资产减值下降带动公司净利润快速增长。

 

        智城模式快速推进：1、公司近日与遵义市投资（集团）有限责任公司签订《投资协议》拟共同设立遵义智城科技有限公司，遵义智城快速推进；2、从近年武汉等智城经营情况来看，智城模式会带动公司在该地区订单、收入的快速增长；3、公司智城模式可以复制，尤其随着智慧城市试点城市推广，政府建设动力逐步加强，需求得以释放，政府也需要优秀的公司帮助自身完成智慧城市的建设，公司模式成熟以及大量优质项目标杆作用，为后续拓展提供了便利。

 

        拓展产业链，业务重点突出：1、公司在年报中规划利用资本市场优势，展开产业链收并购，尤其是上游产品和软件服务的收购，后续如能顺利施行，将有助于增加公司整体服务附加值，提升毛利率、净利率；2、公司已经明确了公司未来工作重点，咨询、节能、医疗等业务重要性更加凸显。模式方面，公司一方面可能会通过合同能源管理，BT模式作为增值手段，一方面会参与部分项目运营，而不仅局限在工程阶段，项目参与程度的深入，也有助于提升公司的盈利能力。

 

        公司资金充裕，核心人员激励充分：1、资金方面，公司13年完成定向增发，补充了资金实力，这一方面有助于加快项目周转，一方面为公司产业链收并购规划提供保障；2、人员方面，股权激励实施，有效激发核心员工工作动力，使员工和股东利益更加一致；3、此次股权激励采用限制性股票形式，行权条件设定较高，有助于推动激励对象完成业绩目标。

 

        投资建议

 

        预计公司2014-2016年EPS分别为0.34、0.46、0.60元，分别对应60、44、34倍估值水平。目前35亿市值，考虑到公司后续在区域以及产业链上的拓展空间，维持“买入”评级。